高端PCB卡位战鹏鼎控股恐“不进则退”
（002938.SZ）发布定增预案，公司拟募集资金不超过96亿元，全部用于“庆鼎AI服务器和高速光模块高密度互连积层板项目”（以下简称庆鼎项目）。
庆鼎项目计划总投资127.3亿元，将新增约65.56万平方米高阶HDI（高密度连接板）年产能。有业内人士告诉界面新闻，这个体量是PCB行业大规模的单次扩产之一。
此次定增是公司淮安战略的延续。有接近的消息人士对界面新闻透露，此次127.3亿元项目并非一项新增扩产，而是包括该公司在淮安两大项目的投资。
2025年8月，鹏鼎控股计划80亿元在淮安园区建设产业园，布局SLP（类载板）、高阶HDI及HLC（高多层印刷电路板）等产品产能，建设周期为2025年下半年至2028年。公司预计2026年底IHDI与HLC产能将实现翻倍增长。
2026年3月，鹏鼎控股追加投资，计划在当地再投资110亿元建设高端PCB项目生产基地。
“这次定增资金投资的是这两个项目中的高端PCB部分。”上述人士对界面新闻记者表示。
鹏鼎控股人士此前对界面新闻表示，80亿元项目“已在开工建设当中”。
此外，鹏鼎控股还宣布，向泰国园区投资42.97亿元，投资建设包括高阶HDI（含SLP）、HLC等产品产能。
近一年鹏鼎控股披露的总投资额合计约233亿元。公司2025年资本开支约66.3亿元，同比大幅增长133%。2026年，公司计划资本支出额为168亿元，同比再增约153%。
不止鹏鼎控股，当前PCB行业头部企业已掀起一轮声势浩大的扩产潮。
胜宏科技（300476.SZ）提出2026年投资不超过200亿元，其中固定资产投资不超过180亿元。沪电股份（002463.SZ）策略从保守到激进，今年密集抛出扩产计划，累计宣布投资约177亿元。深南电路（002916.SZ）同样有大规模扩产计划。
有行业人士对界面新闻表示：“当前PCB行业90%以上的扩产资金流向高阶HDI、AI服务器专用PCB等产品，普通PCB扩产几乎停滞。”
为何PCB行业都在抢占高端产能？
“不进则退”，鹏鼎控股董秘周红曾对媒体如此表示。她认为，高端产能是企业参与下一轮竞争的“筹码”，而“未来两年是核心窗口期，错过后再想进入高端供应链，难度会明显提升。”
在公告中，鹏鼎控股表示，“抢抓AI产业发展机遇，公司亟须突破高端PCB产能瓶颈，开展高端产能升级与扩张。”
高端PCB行业增长逻辑清晰而强劲。
据Prismark数据，2025年全球PCB市场规模为851.8亿美元，同比增长15.8%。其预计，2025年至2030年全球PCB市场产值将以7.7%的年复合增长率持续成长。
其中，服务器及数据存储领域、有线通信领域的PCB需求增速最为突出。2025年度这两大领域市场规模分别为156.75亿美元、86.64亿美元，同比增速分别为43.6%、40.8%。该机构预计到2030年的市场规模将分别达到346.79亿美元、160.76亿美元，2025年至2030年复合增长率高达17.2%、13.2%。
根据花旗证券2026年6月份研报，2026年至2028年全球AI领域的PCB市场规模有望达到1520亿元、3070亿元、5620亿元，各年增长率为86%、102%、83%。
因此，鹏鼎控股向AI领域的转型需求强烈。界面新闻注意到，公司算力相关业务的营收占比较低。
去年年报中，公司通讯用板贡献营收254.37亿元，占比约65%，较2024年下降了4个百分点；
消费电子及计算机用板营收112.87亿元，占比约29%，略有上升；
来自汽车、服务器的PCB用板营收占比只有21.19亿元，占比5.41%，不过较2024年上升了约2.5个百分点。
算力服务器领域的上升势头强劲，、服务器用板同比增速106.67%，远超公司通讯用板4.95%的增速。尽管如此，这部分贡献的绝对值依然较低。
这或许与鹏鼎控股的客户结构相关。
鹏鼎控股常年前五大客户营收占比约九成，尤其是第一大客户，即众所周知的苹果公司，每年营收占比在80%上下。2025年这一客户贡献了311.82亿元的营收，占比79.65%。
因此，鹏鼎控股急需融入当下AI算力链之中。
“公司于2025年进一步加速了针对AI服务器产品的市场开拓与客户认证进程。”鹏鼎控股在年报中称，目前公司高阶HDI类产品已成功打入该领域，并将逐步实现量产；同时，公司亦在积极弥补HLC类产品的产能短板。
光模块方面，自2024年起，公司SLP产品已切入800G/1.6T光模块这一领域。2025年，相关业务亦快速增长。目前，3.2T产品业已进入研发设计阶段。
“公司在算力领域的客户拓展与业务推进整体进展顺利，细分领域来看，光模块板块业务增长态势显著，预计今年营收将实现数倍高速增长；同时，公司正稳步推进其它算力产品量产。”在机构交流活动上，周红表示。
“公司在服务器领域虽起步稍晚，但早在行业发展初期便深耕HDI、SLP等高精密PCB技术。”周红指出，这与AI相关领域对PCB的高阶化、高精密化需求高度契合。
鹏鼎控股也确立了以为基本盘，AI算力+电子为第二增长曲线中长期发展战略。
那么，新增的约65.56万平方米高阶HDI年产能是什么概念？
过往财报中，鹏鼎控股未公告过公司的产能情况，界面新闻查询发现，多数PCB企业以产值披露而非产量。
头部企业中，披露的是产量。公司2025年PCB生产量808.94万平方米，较2024年的895.15万平方米反而有所下降。
产量下降营收反增约80%，因产品结构发生了巨变。港股招股书披露，2024年公司人工智能与高性能计算类PCB营收占比为6.6%，而2025年前三季度，这一业务的营收占比激增至41.5%。
可见，胜宏科技2024年产能中，AI算力相关产品占比并不高，更多的是智能终端、汽车、等产能。也有媒体披露，其现有高阶HDI年产能60万平方米。
另一家，南通四期项目设计年产能66万平方米HDI及FPC产品，已于2025年下半年投产，目前处于产能爬坡阶段。
因此，若鹏鼎控股此次计划产能达产，公司将占据高端PCB企业的第一梯队一席。
在公告中鹏鼎控股未披露项目建设周期和投产、满产时间。
有业内人士对界面新闻称，通常PCB厂房建设通常要一年至一年半时间，高端PCB新产线从投产到稳定量产，常规爬坡周期也要12至18个月，面向AI服务器的高阶HDI等复杂产品，磨合周期更长。
高端PCB产能或将在两年后密集投产，产能过剩担忧上升。
对于未来会否出现产能过剩，鹏鼎控股此前在回应界面新闻时表示：“我觉得应该不会，我们也是看到有需求才去做的，现在高端的确是比较缺的。公司（扩产）的产品都是面向高阶的产品。”
中信建投研报也指出，PCB企业从投建产能到真实产能释放需要经历工厂审核、产品认证、良率爬坡等系列过程，短期内供需格局不会逆转。
投资未来美好，但鹏鼎控股的财务现实增长承压。
2025年全年，公司总营业收入391.47亿元、和归母净利润37.38亿元，同比增速为11.40%和3.25%。2026年一季度实现营收同比下降1.25%，归母净利润同比下降5.21%，扣非净利润同比大跌31.85%。
鹏鼎控股对此解释为汇兑损失及设备折旧增加。
从这一方面也可见，鹏鼎控股急需提升价值更大、毛利率更高的高端PCB占比，以提升自身的盈利能力。
好在公司一季度末货币资金充裕，为137.31亿元；现金流表现良好，一季度经营活动产生的现金流量净额30.97亿元；资产负债率优于同行，一季度末为30.36%，尚有加杠杆空间。
另一个不可忽视的压力来自原材料端。
今年PCB上游材料端、设备端紧缺，零件、铜箔基板、钢片、背胶、覆盖膜、金盐、半固化片、油墨、球和粉等主要原材料涨价明显。“主要原材料可能存在短期内产能紧张的情形。”
对于涨价压力，鹏鼎控股此前在回应界面新闻时表示，公司将通过与上游加强合作沟通、开发高附加值产品来降低成本压力。
“公司与上游设备、材料供应商建立了长期稳定、深度互信的战略合作关系。从财务数据来看，公司应付账款周转天数长期稳定在60-70天，远优于行业平均水平。”周红表示，目前公司扩产所需关键设备供应稳定，交付进度符合预期。
AI算力的风口真实存在，但方向正确不等于过程轻松。原材料涨价、折旧激增、汇兑损失的叠加，都是这家全球PCB龙头需要面对的问题。在这个背景下，鹏鼎控股能否用飙升的资本开支，换来与之匹配的规模增长呢？
